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橡树资本完成接手国际米兰之后，迎来第一个完整财年。

俱乐部报表显示营收5.

18亿欧元，净利润达到2270万欧元。

净资产也从负1200万欧元，扭转成为正的1040万欧元。

表面看上去，更换完股东，俱乐部马上就实现翻身。

但拆开报表细看，这份盈利，并不是靠业务收入暴涨，更多来自各项开支的缩减。

张康阳执掌国米整整八年，整件事是怎么一步步走到交出控制权这一步，今天来聊下这个事情。

先梳理橡树资本落地之后做的两件关键操作。

1、换债。

苏宁时期遗留4.

15亿欧元存量债券，票面利率6.

75%。

橡树将其置换为3.

5亿欧元的新债务，利率下调至4.

52%。

每年需要支付的利息，从3590万欧元压到1500万欧元，光利息这一项，一年就省下接近2200万欧元。

2、压成本。

队内高薪球员陆续离队，新引进的球员全部签订低薪长周期合约。

主教练也从小因扎吉换成齐沃，主帅年薪从650万欧元下降到250万欧元。

这两块节约下来的资金，差不多就等同于当年全部的净利润。

橡树资本本身不需要背负12%级别高额利息，而苏宁一方当初要扛下这种成本。

这也是两边处境拉开差距的根本原因。

把时间往回推到2016年。

苏宁拿出2.

7亿欧元，购入国际米兰大约70%的股份。

按照体坛周报的统计数据，八年时间之内，往俱乐部持续投入8.

94亿欧元。

再叠加莱恩资本接手托希尔手里剩余股份的花销，整体投入大概在10.

44亿欧元。

真正的分水岭，不在于投入资金的多寡，而是借钱的代价太高。

2021年5月，张康阳拿俱乐部股权当做质押物，向橡树资本借入2.

75亿欧元，年化利率达到12%。

普通正常经营企业获取银行贷款，利息水平大多只有这个数字的三分之一。

这笔款项定位属于过桥资金。

原本的设想，三年时间之内找到新投资方进场，清偿这笔负债，继续把股权握在自己手中。

三年期限走完，预想当中的新资本并没有出现。

高额利息逐年滚动累加，债务到期之后，本息合计大约3.

95亿欧元。

2024年5月21日，这笔借款正式到期，无力完成偿还。

5月22日，橡树资本对外发布公告，正式成为国际米兰的所有者。

压在张康阳身上的，还有另外一笔个人层面的债务。

2022年，香港高等法院给出裁决，作为债务担保人，他需要向建行牵头的海外银团，偿还超过2.

55亿美元。

诉讼过程里面，他提出抗辩，主张相关合同签名是公司员工代为签署。

但笔迹鉴定结果，认定签字出自本人。

两笔债务几乎集中在同一个时间窗口爆发。

一笔直接夺走俱乐部的控制权，另一笔重创他的个人海外信用。

2026年7月，有媒体报道，他已经在卢森堡提交司法申请，向橡树资本主张股权和债务之间的价值差额，涉及金额最高可能达到4.

5亿欧元。

这已经是另外一场法律纠纷，和梅阿查球场的奖杯再也没有关联。

如果只看竞技赛场的成绩单，这八年是拿得出手的。

八年时间，国米收获7座冠军奖杯。

2次意甲联赛冠军，2次意大利杯，3次意大利超级杯。

2021年，球队时隔11年重新拿下意甲桂冠。

2023年欧冠赛场一路闯关杀进决赛，半决赛3比0淘汰AC米兰，最终决赛一球小负曼城。

当初接手的时候，这支队伍连拿到欧冠参赛名额都十分吃力。

经过运营，重新回到欧洲足坛第一梯队。

梅阿查球场看台重新坐满观众，各类商业赞助陆续回归，社交平台粉丝规模翻了好几倍。

当时他砍掉传统媒体投放预算，资源倾斜新媒体渠道。

意大利不少纸质媒体对此颇有微词，但实实在在的涨粉数据摆在那里。

2024年5月25日，张康阳发布一封告别公开信。

同时准备了中文、英文、意大利文三个版本。

信件开篇有这么一句话，"八年前，24岁的我首次踏进圣西罗球场观看赛事的那一刻，完全无法预料到之后会有什么在前方等着我。

" 八年匆匆而过。

陈列室里面多出来七座沉甸甸的奖杯，桌面上摆着3.

95亿欧元的到期还款账单。

球迷记住的是赛场上分出的胜负，而债主记住的，永远是债务到期的那一天。

对此，你们有什么想法？

特别

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